動量效應

動量效應(Momentum effect)一般又稱“慣性效應”

動量效應

動量效應(Momentum effect)一般又稱“慣性效應”

動量效應概述

動量效應是由Jegadeesh和Titman(1993)提出的,是指股票的收益率有延續原來的運動方向的趨勢,即過去一段時間收益率較高的股票在未來獲得的收益率仍會高于過去收益率較低的股票。基于股票動量效應,投資者可以通過買入過去收益率高的股票、賣出過去收益率低的股票獲利,這種利用股價動量效應構造的投資策略稱為動量投資策略。

與動量效應相對的是反轉效應,指過去一段時間收益率較高的股票在未來獲得的收益率將會低于過去收益率較低的股票。

動量效應在股票市場上存在的歷史很長,并且普遍存在于世界各地的股票市場上,甚至一些近期的研究發現動量效應也存在于其它類型的交易市場上,因此越來越多的學者開始探尋動量效應的成因以及他是否有違有效市場假說。一些學者從行為金融學的角度對動量效應做出了解釋,

Barberis、Shleiffer、Vishny(1998)認為保守性偏差導致投資者對新信息的反應不足,使得股價在短期表現出慣性,但以偏概全傾向導致投資者對新信息的反應過度,結果導致股價出現反轉。Daniel、Hirshleifer、Subrahmanyam(1998)的解釋則是利用了人的過度自信和自歸因偏差。HongandStein(1999)基于投資者交互作用機制對動量效應進行解釋。HS 模型強調了投資者的異質性,把交易者分為信息觀察者和動量交易者兩類,私人信息在信息觀察者之間是逐步擴散的。得到結論:信息擴散慢的股票的動量效應或反轉效應高于信息擴散快的股票,因此,公司規模小,換手率低的股票具有更高的動量收益或者反轉收益。但是,隨后LeeandSwaminathan(2000)等的研究發現高換手率的股票動量效應收益更為明顯,HS模型的結論受到質疑。

Balsara、LinZheng等(2006)將疾病傳播模型的思想引入HS模型中,認為信息擴散程度同時受到兩個因素的制約:信息傳播速度和信息吸收程度。信息傳播速度是一個客觀指標,與換手率、波動性等有關。信息吸收程度則表示信息的有用性或可靠性,取決于一些主觀因素。本文借鑒了這一思想,假設市場中存在知情交易者和非知情交易者。最初知情交易者擁有私人信息,而非知情交易者存在對私人信息的反應不足,導致股價表現

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